次貸危（wēi）機產生的原因,次貸（dài）危機後對公允價值的（de）思考

　　總的來說是一（yī）次金融危機，隻是引起的原（yuán）因與以往不同。

　　次貸：銀行對信用不好的（de）次級（jí）抵押貸款用戶發放的利息較高的風險較大的貸款 ，全稱為次級抵押貸款。

　　次貸危機：利息上升，導致（zhì）還款壓力增大，很多本來信用不（bú）好的用戶感覺還款壓力大，出現違約的可能，對銀（yín）行貸款的收回（huí）造成影響的危機。

　　一場因次級抵押貸款機構破產（chǎn）、投資（zī）基（jī）金（jīn）被迫關（guān）閉、股市劇烈震蕩引起的風暴2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

連續加（jiā）息引爆“定時炸彈”

　　引起美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因（yīn）是美國的利率（lǜ）上（shàng）升和住房市場持續（xù）降溫。次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的（de）貸款。在前幾年美國住房市（shì）場高度繁（fán）榮時，次級抵押貸款（kuǎn）市場迅（xùn）速發展（zhǎn），甚至一些在通（tōng）常情況（kuàng）下被認為不具備償還能力的（de）借款人也（yě）獲得了購房貸（dài）款，這就（jiù）為後來次級抵押貸款市（shì）場危機的形成埋下了隱患。

　　在（zài）截至2006年6月的兩年時（shí）間裏，美國（guó）聯邦儲備委員（yuán）會連（lián）續17次提（tí）息，將聯邦基（jī）金利率從（cóng）1%提升（shēng）到5.25%。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔。而（ér）且，自去年第二季度以來，美國住房市場開始大幅降溫。隨（suí）著住房價格下跌（diē），購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得（dé）融資（zī）。受此（cǐ）影響，很（hěn）多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場（chǎng）危機開始顯現並呈愈演愈烈之勢。

部分歐美投資基（jī）金遭重創

　　伴隨著美國次級抵押貸款市（shì）場危機的出現，首先受到衝擊的是一些從（cóng）事次（cì）級抵押貸款（kuǎn）業務的放貸機構。今年初以來，眾多次級抵押貸（dài）款公司遭受嚴重損失（shī），甚至被迫申請破產保護，其中包括美國第二大次級抵押貸款機構———新（xīn）世紀金融（róng）公（gōng）司。

　　同時，由於放貸機構通常還將次級抵押貸款合約（yuē）打包成金融（róng）投資產品（pǐn）出售給投資基金等，因此隨著美國次級抵押貸款市場危機愈演（yǎn）愈烈，一些買入此類投資產品的美國和歐洲投資基金也受到重創。

　　以美國第五大投資銀行貝爾斯登公司為例，由於受次級抵押貸款市場危機拖累，該公司旗（qí）下兩隻基金近來倒閉，導致投資人總共損失（shī）逾15億美元。此外，法國巴（bā）黎銀行9日宣布，暫停（tíng）旗下三隻涉足美國房貸業務的基金的交易。這三隻基（jī）金的市值已從7月27日的（de）20.75億歐元縮水（shuǐ）至8月7日（rì）的15.93億歐元。

可能影（yǐng）響全球經濟增長

　　更為嚴重（chóng）的是，隨著美國次級抵押貸款市場危（wēi）機（jī）擴（kuò）大至其他金融領域，銀行普遍選擇提高貸款利率和減少貸（dài）款（kuǎn）數量，致使全球主要金融市場隱約顯（xiǎn）出流動性（xìng）不足危機。9日（rì），在法國巴黎銀行宣布暫（zàn）停旗下三隻基金的交易後，投資者（zhě）對信貸市場的擔憂加（jiā）劇，導致歐洲和美國股市大幅下跌。其中，紐約（yuē）股市道瓊斯30種工業股票平均價格指數比前一個交易日下跌387.18點，收於13270.68點，跌（diē）幅為2.83%。

　　市場分析人士指出，美（měi）國次級抵押貸款市場危機如果進一步升級，並擴大至更多金（jīn）融領域，將會導致全球（qiú）金融市場（chǎng）出現更加劇烈的動蕩。而且，危機如果影響到（dào）美國經濟增長的主要動力———個人消費開支，則會（huì）對美國乃至全球經濟增長造成不（bú）利影響。

歐美日央行緊急出手應對

　　麵對已經形成甚至有擴（kuò）大趨勢的美（měi）國次級抵押貸款市場風暴，美國（guó）、歐元區和日本的中央銀（yín）行正積（jī）極行動，希望（wàng）通過向貨幣市場提供巨額資金恢複投資者信心，保持金（jīn）融市場穩定。歐洲中央（yāng）銀行8月9日宣布，向相關銀行提供948億歐元的資金。8月10日，歐洲中央銀行再次宣布向歐元區銀行係統注（zhù）資610億歐元，以緩（huǎn）解因美國次級抵押貸款危機（jī）造成的流動（dòng）性不足問題，並穩定信貸市場。美聯（lián）儲（chǔ）下（xià）屬的紐約聯邦儲備銀行於9日向（xiàng）銀（yín）行係（xì）統注入240億美元資金。日本中央銀行8月10日宣布（bù），向日本貨幣市場注入1萬（wàn）億日元的資（zī）金。

　　發生在美（měi）國的次級債危機猶如風暴雲團，不僅令（lìng）道指持續跳水，歐洲三大股市指數、日經指數、恒生指數也紛紛出現了暴跌行（háng）情。

　　為了防止危機進一步蔓延，有（yǒu）統計稱，短短48小時（shí）內世界各地央行已（yǐ）注資超過（guò）3200億美（měi）元緊急“救火”。

　　次貸（dài）是次級按揭（jiē）貸款，是給信用狀況較差，沒有收入（rù）證明和還（hái）款能力證明，其他負債較重的個人的住房按揭貸款。相比於（yú）給信用好的人放出的最優利率按揭貸款，次級按揭貸款的（de）利率更高，這個可以理解吧?你還錢的可（kě）能性不太（tài）高，那我借錢給你利（lì）息就要高一些咯。風險大，收益（yì）也大嘛。放出（chū）這些貸款（kuǎn）的機構呢，為了資金盡早回籠，於是就把這些貸款打（dǎ）包，發行債券，類似地，次貸的（de）債券利率當然也肯定比優貸的債券利率要高咯。這樣呢，這些債券就得到了很多投資機構，包括投資（zī）銀行，對衝基金，還有其他基金的青睞，因為回報高嘛。

　　但是（shì）這個回報高有一個很大的前提，就是美國房價不斷上漲。怎麽說呢?房價（jià）不斷上漲（zhǎng），樓市大熱，雖然這些（xiē）次（cì）級按揭貸款（kuǎn）違約率是比較高（gāo）的(這個也容易理解吧，因為那（nà）些人信用狀況（kuàng）本來就差，收入證明也沒有，其他負債也重，還不起房貸也是容易發生的（de）事情)，但放貸的機構即使收不回貸款，它也可以把抵押的（de）房（fáng）子收回來，再（zài）賣（mài）出去不就也賺了嘛，因為樓市大熱，房價不斷漲嘛。

　　好了，危機如何發生呢?就是06年開始，美國（guó）樓市開始掉頭，房價（jià）開始跌，購房（fáng）者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。那即便放貸的機構錢收不回來（lái），把（bǎ）抵押的房子（zǐ）收了，再賣出去(難說賣不賣得（dé）出去，因為房地產市場萎縮（suō），有價也沒市)也肯定彌補不（bú）了這（zhè）個放貸出去的損失了。那（nà）麽，由此（cǐ）發行的債券，也是不值錢了，因為和它關聯著的貸款收不回來。之前買了這（zhè）些債券（quàn）的機構，不就跟著虧了嗎?很多投資銀行（háng），對衝基金都買了這些債券或者是由這些債券組成的投資組合，所以就虧了很多。舉例（lì），一係列事件包（bāo）括：

　　——2007年2月13日（rì）美國新世紀金融公司(New Century Finance)發出（chū）2006年第四季度盈利預警

　　——匯豐控股（gǔ）為在美次級房貸業務增加18億美元壞賬撥備

　　——麵對來自華爾街174億美元逼債，作為（wéi）美國（guó）第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申請破（pò）產保護、裁減54%的員工

　　——8月2日，德國工業銀行宣布盈利預（yù）警，後來更估計出現了82億歐元的虧損(這個數字真的是巨額)，因為旗下的一個規（guī）模為127億歐元為“萊茵蘭基金”(Rhineland Funding)以及（jí）銀行本身少量的參與了美國房地產次級抵押貸款市場業（yè）務而遭到巨大損失。德（dé）國央行召集全國銀行同業商討拯救德國（guó）工業銀行的籃子（zǐ）計劃。

　　——美國第十大抵押貸款機構——美國住（zhù）房抵押貸（dài）款投資公司8月6日（rì）正式向法院申請破產保護，成為繼（jì）新世（shì）紀（jì）金融公（gōng）司之後（hòu）美國又一家申請（qǐng）破（pò）產的（de）大型抵押貸款機構。

　　——8月8日，美國（guó）第五大投行（háng）貝爾斯登宣布旗下兩支（zhī）基金倒閉，原因同（tóng）樣是由於次貸風暴

　　——8月（yuè）9日，法國第一（yī）大銀行巴黎銀行宣布凍結旗下三支基金，同樣是因為投（tóu）資了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導致歐洲股（gǔ）市重挫。

　　——8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團宣布與美國次貸（dài）相關損（sǔn）失為6億日元（yuán）。日、韓（hán）銀行已（yǐ）因美國次級房貸（dài）風暴產生損失。據瑞銀（yín）證券日本公司的估（gū）計，日本九大銀行持有美國次級房貸擔保證券已超過一萬億日元。此外，包括Woori在內的五家韓（hán）國銀（yín）行總（zǒng）計投資5.65億美元的擔保債權憑證(CDO)。投資者擔心美國次貸問題會（huì）對全球金融市場帶來強大衝（chōng）擊。不（bú）過日本分析師（shī）深信日本各銀行投資的擔保債權憑證絕大多（duō）數為最高信用評等，次貸危機影（yǐng）響有限。

　　——其後花期集團也宣布，7月（yuè）份有次貸引起的損失達7億美元，不（bú）過對於一（yī）個年盈利200億美元的金融集團，這個也隻是小（xiǎo）數目。

　　但次貸風暴引起的危機，已經嚴重（chóng）影響各國資金流動性（xìng）。簡單的（de）說（shuō），在當（dāng）前次貸問題前景不明的情況下，各銀行自然收緊信（xìn）貸，避免放貸，這就導（dǎo）致銀行間短期同業拆解利率大漲，換句話說，大家（jiā）都（dōu）不想（xiǎng）把錢放出去，因為也搞不清楚其他銀行（háng）因為次貸的損失會多大，財務狀況如何（hé），所以就把同業拆解利率調高了。那反過來，同業拆借利率很高，導致資（zī）金籌集的成本大增（zēng），所（suǒ）以連銀行自己都不願（yuàn）意從其他銀行借錢。所以資金的（de）流動性就大大（dà）降低，這個（gè）是有很大風（fēng）險的，對本國各行各業發展所需要的資金籌集都有很大影（yǐng）響。美聯儲，歐洲央行，日本央行等看到目前流動性突然緊縮，所以就向（xiàng）市場緊急注（zhù）入巨額資金。各國央（yāng）行在數日內向市場注入超過三千億美元，方式（shì）就是，宣布向各（gè）大銀行提供比市場（chǎng）上（shàng）同業拆借利率要低的無（wú）限額拆借，這樣就可以把同業拆借利率壓下來。但這（zhè）樣的（de）舉措，又會進（jìn）一步地向金融市場表明次貸危機的（de）嚴重性（xìng）。例（lì）如美聯儲（chǔ）和歐洲央行（háng）向市場注入巨資保持流動性，是自9·11恐怖襲擊來的首次。

危機是否進一步擴大，就要看各國各銀行到底關於次貸的損失有多（duō）大了。

　　總體上看，次貸對於中國的影響甚少，因為中國的資本市場（chǎng）幾乎是對外隔絕的。中國五大銀行投資美國次貸的數（shù）目甚少，目（mù）前估計他們總共的損失大概才50億人民幣，所以理論上對中國的影響（xiǎng）甚微。但仍（réng）然要注意的是，如果次貸在（zài）全世界範圍內產生巨大影響，即便中國自身的直接（jiē）損失很少（shǎo），但外部環境導致美元的幣值，流動性波動極大，對國內的影響也（yě）不（bú）容低估。

　　此次美國次貸危機中，許多人士紛紛（fēn）將矛頭指向公允價（jià）值，認為（wéi）在市場（chǎng）大跌（diē）的情（qíng）況下，導致金融機構過分對資產按市價減計，從而加劇了次貸（dài）危（wēi）機。在爭論聲中，各國政（zhèng）府也采取了（le）對公允價值會計準則修改的措施。為（wéi）什麽三十多年發展走勢較好的計（jì）量模式，在這次危機中卻受到了譴責，公允價值是否會被代替或者應該怎樣發展下（xià）去?這些問題都值得思考。

一（yī）、公允價（jià）值計量的發展曆程

　　美國是最早使（shǐ）用公允價值的國（guó）家，也是目前公（gōng）允價值體係最完（wán）備的國家。在（zài）FASB 成立以前， APB發布的一些意見書就已涉及公允價值問題。1973 年 FASB 成立，其成立之後至上世紀80年代，所頒布的（de）一些準則要求使用（yòng）公（gōng）允價（jià）值（zhí）對一些資（zī）產類項目進行計量。自上世紀80年代以來，SEC 和金融界（jiè）一直對（duì）金融工具，特（tè）別是衍生（shēng）金融工具的確認、計量和披露問題爭（zhēng）論不休，SEC 力薦使用公允價值，而金融界卻堅持要求繼續使用曆史成本。起初（chū），FASB不肯輕（qīng）易（yì）表態（tài），但上世紀80 年代後期存款（kuǎn）儲蓄行業的金融危機徹底（dǐ）改變（biàn）了FASB的態（tài）度和立場，從上世紀90 年代起，FASB 明顯轉向SEC 的立場，頒布了一係列旨在推動公允價（jià）值（zhí）會計向（xiàng）前（qián）發展（zhǎn）的財務會（huì）計準則。FASB 在上世紀90 年代共發布了（le）32項財務會計準則，其中涉及公允價值的23 份，占71.8%，與（yǔ）金融工（gōng）具有關的準則有9 份，占（zhàn）28%。可以（yǐ）看出，上世紀90 年代FASB 對公允價值的使用力度進一步加大， 使用範圍也進一步拓寬（kuān）。1999年，國際會計準則委員會(IASC，後（hòu）來被IASB取代)發布了第39號（hào）國際會計準則(IAS39)。該準（zhǔn）則規定特定的金融工具，特別是為交易而持有或可供出售的衍生工具、負債及權益性證（zhèng）券必須使用公允價值進行計量。

　　2000年2月，FASB 正式公（gōng）布第7輯財務會計（jì）概念公告(SFAC 7)，公告正式在會計計（jì）量中引入公（gōng）允（yǔn）價值。此（cǐ）後，FASB 開始逐漸（jiàn）將（jiāng）公允價值計量應用到多項具體會計準則中，並（bìng）將公允價值計量由金融資（zī）產和負債（zhài）逐漸推廣到其他非金融類資產和負債項目上。2006 年（nián）6 月，FASB 發布（bù）第157 號財務會計準則公告——公允價值（zhí）計量。2007年1月（yuè），FASB 公布第159 號財務會計準則（zé）公告——金融資產和金融負債的公允（yǔn）價值選（xuǎn）擇權，正式就（jiù）一直未予涉及的、企業應用公允價值進行計（jì）量的選擇（zé）權問（wèn）題專門製定了詳細的規範。至此，美國建立了涵蓋（gài）公允價值定義（yì）到具體應用選擇權的完備的公允價（jià）值計量體係（xì）。2005年9月，國際會計準（zhǔn）則理事會(IASB)將“公允價（jià）值（zhí）計量”項（xiàng）目列入議程，開始研究和製定單獨的公允價值計量準則。而其他（tā）國家也相繼引入（rù）並應用公允價值這一計量模（mó）式。

二（èr）、公允（yǔn）價值的涵義和級（jí）次

　　(一)公允價值的涵（hán）義

　　IASC對公允價值的定義（yì）是：“公允價值，指在一項公平（píng）交易中，熟悉情況、自願的雙方（fāng）交換（huàn）一項資產或清（qīng）償所使用的金額”(IAS32《金融工具：披露（lù）和列報》)。

　　FASB對公允價值（zhí）的定義是：“公允價值（zhí），指在成熟的資產或負債交易市場上，市場參與者之間（jiān）正常銷售資（zī）產或轉移負債所支付的價（jià）格(SFAS NO.157：公允價值計量)。

　　英國ASB對公允價值的定（dìng）義是：“公允價值，指沒有受到強製的、熟悉情況、自願（yuàn）的雙方，在一項公平交易中商定（dìng）的對（duì）價的金額” (FRSNo.7 《購買會計（jì）中的公（gōng）允（yǔn）價值》)。

　　從上麵的定義中，可以看出公允價值隱含著兩個假設：第一，企業是持續（xù）經營的，不打（dǎ）算或不需要進行清算（suàn）、不會大幅（fú）度縮減其經營規模或按不利條件進行交易。因此，公允價值不是企業在強製性交易、非自願清算或虧（kuī）本銷售中收到或支付的金額。第二，公允價值是（shì）一種以市場為導向的計量屬性，而不是以某個實體的計價為基礎的價格。因此，公允（yǔn）價值應該基於市（shì）場參與（yǔ）者在交易時所采用的定價。另外，公（gōng）允價值有一（yī）個時點（diǎn）的問題，是“現在”時態的計量屬（shǔ）性。公允價值代表的是當前交易下資產或負債的經濟“價值（zhí）”。

　　(二（èr）)公允價值的級次

　　在估計公允價（jià）值時，多（duō）少都會依賴市場信息，根據對市場信息的依賴程度，人們（men）將（jiāng）公允價（jià）值的估計分成了若幹（gàn）級次。 FASB對公允價值級次將計量依據的市場要素按優先順序劃分為三個層次：一級估計(level 1 inputs)是指計量日、主體準入的活躍市場中，相（xiàng）同資產或債務報價的信息。活躍市場是指交易活動足夠頻繁，交易金額足夠大，能（néng）夠持續地提供定價信息的市場。活躍市場上的報價是計量公允價值最可（kě）靠的依據，在（zài）可以獲得的情況下應作為公允價值計量的首選。二級估計(level 2 inputs)是指計量日、主體準入的（de）活躍市場中，相（xiàng）同資產或債務報價之外的（de）其它可（kě）觀察市（shì）場要素。包括：活躍（yuè）市場上相似資產或債務的報價;非活躍市（shì）場上相似資產或債務的報價;報價之外的可觀察市場要素;不是直接（jiē）可觀察市場要素，但該（gāi）要素（sù）得到其它關聯市（shì）場數（shù）據的支持，因（yīn）而將可觀察市場要素包含在內。三級估計(level 3 inputs)是指不可觀察市場要素，如要素是通過推理獲得，但未得到其它市（shì）場數據的證實。活躍市場中相同資產或負債的報價(未調整)是最（zuì）高級（jí）的，不可觀（guān）察參數是最低級的。

　　在進行公允價值估（gū）計時所運用的這三個級次的數據中，第一級次資產有活躍市場（chǎng）或有類（lèi）似資產的活躍市場，第三級次數據需要采用一定的估值技術。三個（gè）級次數據隨（suí）著估計成分的增加可靠性（xìng）依次降低，這就要求（qiú）在信息披露時對三個級次要區別對待（dài），級次高(一級)的計量（liàng）披露的內容少，級次低(三級)的（de）計量披露的內容（róng）多，其目的是用增加（jiā）披露的方式彌補公允價（jià）值計量可能存在的缺陷，這對提高公允價值計量的可靠性有重要作用。

三、公允價值加劇（jù）次貸危（wēi）機的（de）原因分析

　　回顧公允價值在美（měi）國30多年的發展（zhǎn），其計（jì）量體係已經日益（yì）成熟。而繼雷曼兄弟破（pò）產之後的次貸危（wēi）機中，公允價值立刻成為一（yī）個（gè）飽受爭議的話題。以花（huā）旗、美林、瑞銀、AIG(美國（guó）國際集團)為代表的金融機構紛紛（fēn）將矛頭直指公允價值會計，聲稱公允價值計量模式誇（kuā）大了次債產品的損失，放大了（le）次貸危機的（de）廣度和深度（dù）。究竟是什麽原因使公允（yǔn）價值陷入如此困境?

　　(一)公允價值（zhí）反映（yìng）的是價格而非（fēi）價值

　　在馬克思的價值理論中，商品的價值是凝結在商品中的無差別的人類勞動。 價值是內在的，抽象的，不能自己表現出來的，隻有（yǒu）在商品交換過程中（zhōng）才能體現出來。商品的交（jiāo）換是等（děng）價交換，在最初的物物交換過程中，兩種商品要相互比（bǐ）較衡（héng）量來決定（dìng）交換比例，從而獲得一（yī）定（dìng）量的一種商品和一定量的另一種商品（pǐn）之間（jiān）的對等關係。當所有其他商品的價值都用一種商品表示時，這種商品就成為了一般等價物，即具有了貨幣（bì）形態。貨幣出現以後，商品的價值是用貨幣表現出來的，價值的貨幣表現就是價格。公（gōng）允價值實際（jì）上是一種交換價格，是自願進行交（jiāo）易的雙方就某項資（zī）產（chǎn）或負債達成的公允（yǔn）的市場價格，並非指資產（chǎn）或負債的（de）實際經濟價值。

　　(二)次貸危機下的資產價格（gé）已背離其價值

　　馬克（kè）思的價值規律認為價格圍繞價值上下（xià）波動。等價（jià）交換並不是指在每個個別的交易中商品的價值都與價格相符，它隻是（shì）從（cóng）整體上（shàng）說（shuō）、從商品交換的本質上說，是存在於平均數中的。商品的價格不（bú）僅取決於商品（pǐn）的價值，還取決於商品的供（gòng）求關係（xì）。當（dāng）商品（pǐn）供求平衡時，商品的（de）價格與商品的價值相符。價格波（bō）動是以（yǐ）價值為中心的，從長期來看，平均商品供（gòng）大於求時，商品（pǐn）的價格往往要低於其內含（hán）的價值;而當商品供小於求時，商品的（de）價（jià）格往往就高於（yú）內含的價值。從長期來（lái）看，價（jià）格的（de）漲落會相互（hù）抵銷，商品的平均價格與價值是相一致的，價格本質上仍是由價值決定的。價格的（de）變動也會（huì）影響供求關係，在價格的（de）不斷變動中，使供求關係趨於平衡，從而使價（jià）格接近價值（zhí）。

　　次貸危機不是傳統意義上的經濟危機，而是一次（cì）資產價格泡沫（mò）破滅的危機。所謂資產價格泡沫，就是資產的價值與價（jià）格相離甚遠，違背價值規律。這次美國華爾街爆（bào）發的次貸危機的泡沫，包含很多內容，從信用泡沫——產（chǎn）品泡沫——資金泡沫——價格泡沫——市值泡沫，形成一條長（zhǎng）長的泡沫鏈，最底層標的的次級貸款是一個巨大的信用泡沫。隨著短期利率的提（tí）高（gāo），次級抵押貸款的還款利（lì）率也大幅上升，購房者的還貸負擔大為加重;同時，住房市場的持續降溫也（yě）使購房（fáng）者出售住房或者通過抵押（yā）住房再融資變得困（kùn）難，這（zhè）種（zhǒng）局（jú）麵直接導致大批次級抵押貸（dài）款的借款人不能按期（qī）償還貸款，進而引發“次貸危機”。證券化產品（pǐn）、結構化產（chǎn）品、保險互（hù）換產品、債券保險（xiǎn）公司，乃至整個債券市場也都陷入危機，資（zī）產價格泡沫隨之破滅。

　　(三（sān）)公允（yǔn）價值造成（chéng）大量的資產減值

　　美國（guó）會計準則157號要求金融產品按（àn）照“公允價值”計量，在市場大跌和市（shì）場定價功能缺失的（de）情況下，按照該準（zhǔn）則需（xū）要將（jiāng）市場價格迅速下降的資產價格反映在財務報表中（zhōng），受打壓（yā）的價格反映不（bú）了這些（xiē）資產的長期價值或真實價值，導致金融機構過分對資產按市價減計，造成虧損和資本充（chōng）足率下（xià）降，進而促使金（jīn）融機構加大資產（chǎn）拋售力度，從而使市（shì）場陷入交易價格下跌（diē）——資產減計——核減（jiǎn）資本金——恐（kǒng）慌性拋售——價格進一步下跌的惡性循環之中，對加（jiā）重金融危機起到推波助瀾的作用。在交易性金（jīn）融資產迅（xùn）速貶值（zhí）的同時，並未打算（suàn）出售的持有到期資產也在大（dà）規模計提減值。由於（yú）持有的投資工具大（dà）幅（fú）貶值，按市值入賬將取得巨額損失，企業在資產貶值、盈利下跌的情況下（xià）難以尋找到融資，最終導致這些（xiē）金融機（jī）構因無法（fǎ）解決流（liú）動性不足和資本充足（zú）率不足問題而垮台。著名投資銀行貝爾斯登和（hé）申（shēn）請破（pò）產保護的雷曼都是典型的例子。

四、對公允價值計（jì）量的反思

　　在各國政府積極采取措施救市（shì）中，對公允價值會（huì）計準則的修改是其中一個表現。歐洲議會和歐盟成員國政府於2008年10月15日決定修改歐（ōu）盟現行會計準則中有關按市值計算資產價值的規（guī）定，以幫助金融機構更好地應對當前的金融危機（jī）。根據這一決定，銀行等金融機（jī）構將不必再按當前市（shì）值記錄資產（chǎn）負（fù）債表上的資產價值，允（yǔn）許金融機（jī）構（gòu）將（jiāng）違約風險考慮（lǜ）在內對其資本進行（háng）估值，從而避免它們的（de）資（zī）產價值在市場動（dòng）蕩中被過於低估。美國財務會計準則委員會(FASB)針對“公允價值計量（liàng）”會計準則的修訂發布了一份（fèn）《FASB工作人員立場公告》(FSP)，允許銀行和其他金融機構對（duì）其處於信貸危機中的資產重新定價。《公告》對於《美國財務會計準則第157號公告——公允價值計量（liàng）》(SFASNo.157)在非活躍市場中的應用進行了明確闡述，並提供了一個解釋性範例說明如何確定非活躍市場（chǎng）中金融資產的公允價值，此舉為適用（yòng）準則提供了（le）新的靈活性。國際會計準則理（lǐ）事會(IASB)2008年10月13日投票通過放寬公允價值會計準則的決定。IASB在聲明中稱，“規定修改後，按照國（guó）際（jì）財務報告準則(IFRS)登賬的企（qǐ）業，將可依新（xīn）準則重新歸類資產，從而避免必（bì）須按市值計價的結果。”

　　但國際會計準則理（lǐ）事會（huì）主席戴維。泰迪表示（shì），公（gōng）允價值仍（réng）是當前（qián）不可替代的資產（chǎn）價值計量方法，公允價值有助於（yú）真實地反映企業的資本情況。的（de）確，我們不可能回歸到曆史成本，我（wǒ）們（men）暫時也找不到比公（gōng）允價值更合適的計（jì）量方法（fǎ）。以公允價值計（jì）量金融資產和金融負債，可以（yǐ）有效地避免和減少金融機構及其交易人員故意掩蓋投資過程（chéng）中的成敗得（dé）失，尤其是防止某些金（jīn）融產品明明市場（chǎng）價格已經大幅下降，但投資機構或交易人員都還在那裏用成本（běn）價粉飾（shì）太平，甚至故意誤導其他投資者和社會公眾。然而市場高漲時，金融資產被高估，公允價值起著助推的作用;市場下跌時，金融資產被低估，公允價值又（yòu）在加壓（yā）。可見，目前公允價值的計量（liàng）的確存在著一些缺陷。